[摘要]事项：3月汇丰PMI预览49.2，其中产出指数50.8，其他主要分项都有不同程度下滑。评论：3月汇丰PMI预览弱于预期，主要分项全面下滑。我们追踪的国信宏观高频扩散指数年后连续下滑，BCI指数也是在反弹过后出现回落。总体来看，3月中上旬的经济走势并无明显起色。首先由于春节较晚，节日覆盖了3月上旬部分时期，导致开工时间较晚，对于经济增速形成了一定的拖累。如果是这一原因，那么随着下旬开工逐步回升，经济数据的表现会季节性向好，而汇丰PMI终值也会有所上修。另外一方面也有可能是环境治理力度加大抑制了部分企业开工。一个直观的数据是北京去年3月空气质量处于中度污染及以上的为12天，而今年前24天仅有5天为中度污染及以上，如果去掉元宵节燃放烟花影响，实际污染天数仅为3天，要显著好于去年同期。如果是由于环境治理导致企业限产减产，那将意味着3月主要工业品产量出现下滑，经济增速和工业增加值将持续承压。当前来看，3月实体经济和金融数据表现都较为疲弱，如果考虑到基数较高，3月数据可能还存在最后一跌。但是随着开工陆续回复正常以及前期基建投入逐步到位，经济下滑趋势将会受到遏制，经济筑底趋势不变。